Понятие финансового левереджа. Эффект финансового левереджа

и порядок его расчёта.

В теории финансового планирования рассматриваются различные подходы к формированию источников финансирования коммерческой организации. Наиболее известной является теория



последовательности действия (теория Майерса). Данная теория суммирует информацию относительно факторов, влияющих на принятие решений по выбору коммерческой организацией источников



финансирования. В основе данной теории лежат следующие правила:

1. Компании предпочитают финансирование из собственных средств;

2. Компании увязывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями;

3. Объём собственных финансовых ресурсов может оказаться меньше или больше объёма капитальных вложений. В первом случае избыточные средства направляются в фонд нераспределённой прибыли.



Во втором случае предприятие использует наколенную нераспределённую прибыль. Нераспределённая прибыль хранится в виде высоколиквидных ценных бумаг.

4. Если приходится прибегать к внешнему финансированию, то предприятие сначала эмитирует самые дешёвые и безопасные ценные бумаги, а затем акции и конвертируемые ценные бумаги. В любом



случае для предприятия важное значение имеет доля собственных средств, которая характеризуется коэффициентом автономии. Финансирование за счёт заёмных средств предпочтительно для действующих



коммерческих организаций. Объективный фактор, возникающий с появлением заёмных средств в объёме используемого предприятием капитала и позволяющий получить дополнительную прибыль на



собственный капитал, называют финансовым левереджем.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле долга, называется эффектом финансового левереджа (финансового рычага). Он



заключается в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, измеряется в процентах и рассчитывается по формуле:



t – ставка налога на прибыль;

tr (rd) – средняя процентная ставка по займам организации, %

ROA – экономическая рентабельность активов, %

Д – балансовая стоимость долговых обязательств

Е – балансовая стоимость собственного капитала организации. При определении эффекта финансового левереджа (EFL) определяют три компонента:

1. Коэффициент чистой прибыли.

2. Дифференциал.

3. Коэффициент «долг-собственность».

1. Коэффициент чистой прибыли показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Чем больше величина данного



коэффициента, т.е. чем меньше ставка налога на прибыль, тем выгоднее привлекать долговое финансирование.

Величина данного коэффициента не зависит от деятельности предприятия, однако предприятие может повлиять на величину данного коэффициента в следующих случаях:

- если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

- если дочерние компании организации осуществляют свою деятельность в регионах с минимальной региональной ставкой налога на прибыль;

- если дочерние компании осуществляют свою деятельность в странах с более низким уровнем налогообложения.

2. Дифференциал финансового левереджа = ROA – rd .

Данный дифференциал является главным условием наличия положительного эффекта финансового левереджа.

= Прибыль до уплаты налогов/Средняя стоимость активов

rd = Издержки по всем кредитам/ Сумма кредитов

Если ROA больше rd, включая расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию, дифференциал является положительной величиной и чем больше положительной значение дифференциала, тем



больше эффект финансового рычага.

3. Коэффициент «долг-собственность» характеризует величину заемного капитала в расчёте на единицу собственного капитала. Этот показатель изменяет пропорциональный положительный или



отрицательный эффект, получаемый за счёт соответствующего значения дифференциала.

Перейти к разделам: Лекция 4

Лекции:

Конспекты лекций: